全球四大知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安永（Ernst & Young）近日發(fā)布報(bào)告指出，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普的稅收改革、藥物開發(fā)商之間日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)以及大量新資本的涌入，將在2018年助推生物制藥收購(gòu)&并購(gòu)（M&A）再創(chuàng)新高，交易價(jià)值將遠(yuǎn)超2017年的2000億美元年交易額。

       在這份名為《2018并購(gòu)展望與火力報(bào)告：生命科學(xué)交易與數(shù)據(jù)》（2018 M&A Outlook and Firepower Report: Life Sciences Deals and Data）的報(bào)告中，稅制改革，尤其是針對(duì)美國(guó)公司海外利潤(rùn)向美國(guó)本土轉(zhuǎn)移的一次性稅收削減，將結(jié)束一段時(shí)期以來的不確定性，具體體現(xiàn)在與2016年相比，2017年生命科學(xué)全年并購(gòu)交易總額下跌近20%。

       這是由于在過去的這一年，制藥商，尤其是跨國(guó)制藥巨頭，很大程度上都處于觀望狀態(tài)，并不急于吞并小公司。例如，醫(yī)藥巨頭強(qiáng)生（JNJ）在去年6月出資300億美元收購(gòu)Actelion，這已經(jīng)是該領(lǐng)域在2017年度的交易。安永預(yù)計(jì)，2018年注定將發(fā)生更多的并購(gòu)活動(dòng)，因?yàn)樵谝环菰缙谡{(diào)查報(bào)告中，有60%的生命科學(xué)高管表示將會(huì)在本年度積極開展并購(gòu)活動(dòng)，與去年4月份的數(shù)字46%提高不少。

       安永全球生命科學(xué)交易咨詢服務(wù)負(fù)責(zé)人Jeff Greene表示，在過去一年，特朗普稅收改革的不確定性，尤其是海外資金遣返（repatriation）的不確定性，明顯阻礙了規(guī)模較大的并購(gòu)交易的開展。 根據(jù)安永的分析，美國(guó)前10強(qiáng)的生命科學(xué)公司在海外擁有大約1600億美元的現(xiàn)金，隨著最近共和黨稅收立法的批準(zhǔn)，其中一些資金預(yù)計(jì)會(huì)回歸美國(guó)本土進(jìn)入并購(gòu)市場(chǎng)。

       Jeff Greene表示，隨著稅制改革的推進(jìn)，生物制藥行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)肯定會(huì)得到更多的鼓勵(lì)。但稅制改革并不是生物制藥行業(yè)在過去一年所面對(duì)的唯一的不確定性。制藥公司高管之前也一直擔(dān)心特朗普政府會(huì)試圖抑制天價(jià)藥品價(jià)格（盡管這種打擊并沒有發(fā)生），同時(shí)也曾擔(dān)心FDA和可負(fù)擔(dān)醫(yī)療法案（Affordable Care Act）的未來。

       美國(guó)市場(chǎng)并購(gòu)交易2018年將反彈

       安永指出，政策的不確定性導(dǎo)致了近年來由美國(guó)制藥公司開展的并購(gòu)交易數(shù)量占比的下降，在2015年占比為52%，2016年下跌至39%，2017年繼續(xù)延續(xù)下跌勢(shì)頭只占到了30%。隨著生物制藥行業(yè)得到了來自華盛頓政府的更多的政策確定性和支持，這一占比在2018年應(yīng)該會(huì)大幅反彈。

       在過去的2017年，由美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名的Scott Gottlieb出任FDA掌門人，在這一年里，F(xiàn)DA共批準(zhǔn)了46個(gè)新藥，比前任總統(tǒng)奧巴馬提名的FDA局長(zhǎng)Robert Califf任職的2016年期間批準(zhǔn)的22個(gè)新藥在數(shù)量上翻了一倍。

       報(bào)告指出，新藥審批數(shù)量的大幅回升，也將通過制藥公司之間的競(jìng)爭(zhēng)（尤其是在日益擁擠的藥物類別中的激烈競(jìng)爭(zhēng)）推動(dòng)該領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)。例如，截止2017年底，F(xiàn)DA批準(zhǔn)了不少于5個(gè)程序性死亡蛋白1（PD-1）或程序性死亡配體1（PD-L1）癌癥免疫療法。

       報(bào)告還指出，某些治療領(lǐng)域可能會(huì)變得過于擁擠，而腫瘤學(xué)目前正在朝著這個(gè)方向發(fā)展，這將導(dǎo)致更多的合并和并購(gòu)活動(dòng)。此外，藥物審批數(shù)量的激增，也會(huì)通過管線資產(chǎn)得到肯定使?jié)撛谫I家對(duì)希望收購(gòu)的公司有更大的信心，從而可能刺激并購(gòu)活動(dòng)的開展。

       大型制藥公司更少選擇使研發(fā)管線進(jìn)一步多元化

       在去年，盡管生物制藥行業(yè)可用于并購(gòu)交易的“火力（firepower，在安永報(bào)告中指1000億美元資本）”數(shù)量激增，但并購(gòu)活動(dòng)反而下降了。根據(jù)報(bào)告，在去年總量達(dá)1.2萬億資本的火力中，大型制藥公司占到了其中的三分之二，即8000萬美元資本。

       超越“藥物之外”的伙伴關(guān)系和平臺(tái)

       七個(gè)科技企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者未來會(huì)比生命科學(xué)企業(yè)擁有更多的實(shí)力

       報(bào)告指出，并購(gòu)交易的火力來源正在越來越多地來自于生命科學(xué)行業(yè)之外的領(lǐng)域，特別是來自科技類巨頭。例如，谷歌母公司Alphabet旗下的Verily Life Sciences已與葛蘭素史克（GSK）創(chuàng)建了生物電子藥物公司Galvani Bioelectronics，蘋果公司推出新的軟件架構(gòu)ResearchKit推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展，而亞馬遜（Amazon.com）也已投資液體活檢開發(fā)商Grail并與默沙東在糖尿病管理方面達(dá)成了深度合作。

       另外，在去年底，美國(guó)藥品零售商西維斯（CVS Health）被爆出擬狠砸675億美元收購(gòu)美國(guó)第三大保險(xiǎn)公司安泰保險(xiǎn)（Aetna），打造一站式的醫(yī)療保健巨頭。根據(jù)安永報(bào)告，CVS/Aetna并購(gòu)反映了“以客戶為中心”護(hù)理平臺(tái)的出現(xiàn)，預(yù)計(jì)該類平臺(tái)將進(jìn)一步推動(dòng)制造商、付款人和其他公司的合并和并購(gòu)活動(dòng)。

       這類平臺(tái)將通過超越藥物開發(fā)商收購(gòu)其他藥物開發(fā)商之外的行為，為重塑生物制藥M&A活動(dòng)提供了可能。今年晚些時(shí)候，安永將發(fā)布一份報(bào)告，專門討論生物制藥公司和醫(yī)療設(shè)備公司在這類平臺(tái)中的角色。

       Jeff Greene表示，目前還不清楚生物制藥公司方面能夠?qū)⑵錁I(yè)務(wù)向藥品以外領(lǐng)域延伸的能力或意愿。與生物制藥公司相比，設(shè)備開發(fā)商可能更愿意被收購(gòu)，從而使自身成為護(hù)理平臺(tái)的一部分，這將使其業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)一個(gè)小的飛躍，更多地參與到醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中，捕獲數(shù)據(jù)，特別是在診斷方面的數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他數(shù)據(jù)，對(duì)患者福祉和患者健康帶來更全面的影響。

       定價(jià)壓力和藥品高價(jià)格

       報(bào)告指出，推動(dòng)2018年并購(gòu)活動(dòng)的另一個(gè)可能因素是來自付款人的持續(xù)的定價(jià)壓力，因?yàn)檫@限制了藥物開發(fā)商通過銷售現(xiàn)有產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)的能力。報(bào)告指出，這種壓力對(duì)于擁有更多成熟藥物的較大規(guī)模制藥公司更為明顯，這反過來又可能會(huì)使其更青睞于追求強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，來保障盈利、維持關(guān)鍵領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈中的新挑戰(zhàn)。

       全球醫(yī)藥市場(chǎng)上的前五大公司——輝瑞，諾華，羅氏，賽諾菲和強(qiáng)生公司的楊森制藥，其市場(chǎng)份額均不超過5％

       但在較新藥物類別中成功推出新產(chǎn)品的制藥公司，所面臨的定價(jià)壓力不是太明顯，這類藥物已經(jīng)能夠制定高昂的價(jià)格。例如Spark Therapeutics公司治療罕見遺傳性失明的基因療法Luxturna（voretigene neparvovec）定價(jià)高達(dá)85萬美元，而諾華治療特定B細(xì)胞急性淋巴細(xì)胞白血病的藥物Kymriah（tisagenlecleucel）定價(jià)也高達(dá)47.5萬美元，后者于2017年8月獲美國(guó)FDA批準(zhǔn)成為全球上市的首個(gè)嵌合抗原受體T細(xì)胞療法（CAR-T）。不過，2家公司都強(qiáng)調(diào)，它們已經(jīng)推出了患者準(zhǔn)入計(jì)劃和其他措施，使許多患者能夠以較低的成本接受治療。

       根據(jù)安永的報(bào)告，隨著越來越多的來自于公共市場(chǎng)以外的其他渠道資本進(jìn)入M&A領(lǐng)域，特別是來自中國(guó)和其他亞洲國(guó)家，對(duì)于規(guī)模較小的生物技術(shù)公司，藥物審批可能幫助它們避開潛在買家并吸引投資者。例如，中國(guó)的三胞集團(tuán)（Sanpower Group）在去年以8.2億美元收購(gòu)了Valeant制藥國(guó)際的Dendreon癌癥**業(yè)務(wù)。

       報(bào)告還指出，額外的資本將給生物技術(shù)公司更多的機(jī)會(huì)將產(chǎn)品帶入進(jìn)一步開發(fā)并更久的保持獨(dú)立，這減少了其追求銷售的需求。這些其他來源的資金，可以幫助這些公司獨(dú)立地將產(chǎn)品進(jìn)一步開發(fā)至商業(yè)化并延遲并購(gòu)，因此這可能會(huì)成為一種制衡的力量。（新浪醫(yī)藥編譯/newborn）

       文章參考來源：

       1、From J.P. Morgan: More Capital Will Boost Biopharma M&A in 2018

       2、2018 M&A Firepower Report: Life sciences Deals and Data